Bill Blain : Cette crise n’est pas celle du virus de Wuhan… C’est bien plus que ça

 

Nouveau monde – Que faire ?

« L’horloge tourne à trois heures moins dix, et y a-t-il encore du miel pour le thé ? »

Il y a une semaine, lundi matin, j’essayais furieusement de monter à Londres, encore une fois retardé – à cause d’un arbre sur la ligne. Cela en valait la peine, car nous sommes sortis pour un vrai déjeuner afin de fêter l’anniversaire d’un collègue. Des nuances d’août 1914 ?

Depuis lors, le monde a changé, et complètement changé. Il est peu probable que je revoie le bureau avant un bon bout de temps. La grippe de Wuhan est sortie de nulle part comme l’ultime Pas-Vu-Hum. Elle a fermé des commerces, bouleversé des marchés, déstabilisé les attentes et effectivement stoppé la société dans son élan. Son ampleur est sans précédent. Pourtant, nous avons toujours su qu’elle était probable, voire inévitable. Les experts ont averti que ce n’était qu’une question de temps, mais nous les avons pratiquement ignorés. Apparemment, les statistiques utilisées par l’OMS le montrent : « une grave pandémie devrait se produire tous les 63 ans. »

Les perspectives immédiates pour les marchés semblent sombres. Alors que les politiciens se chamaillent, nous attendons toujours des gouvernements qu’ils clarifient les plans de sauvetage, qu’ils mettent en place de nouveaux programmes de liquidité pour les banques centrales et qu’ils procèdent à d’autres sauvetages – autant d’actions destinées à endiguer le sentiment accablant d’une catastrophe imminente. Certains experts pensent qu’une nouvelle série de mesures de sauvetage et de soutien de la part des gouvernements, ainsi que de nouvelles baisses de taux, des mesures d’assouplissement quantitatif à l’infini et même des achats directs sur les marchés boursiers sous-jacents pourraient encore créer une reprise et faire remonter les marchés.

Réveillez-vous. Ça ne risque pas d’arriver

Compte tenu des estimations de plus en plus nombreuses sur l’ampleur des dégâts, il est difficile de voir comment les marchés vont se redresser à partir de là. Les estimations des dommages économiques varient, mais nous pouvons conclure que le premier et le deuxième trimestre verront l’économie mondiale se contracter de 6 à 8 %. Personne ne parle actuellement de reprise en forme de V. Les nations développées de l’Ouest verront des chutes bien plus importantes – on annonce une baisse de 25 % aux États-Unis et un taux de chômage de 30 % !

Nous entendons parler de l’élimination massive des fonds à revenu fixe, et il est assez difficile de vendre quoi que ce soit sur le marché des Fonds négocié en bourse (ETF). La nouvelle selon laquelle Saba Capital a doublé l’argent des investisseurs en vendant à découvert des obligations n’est pas une surprise. Il s’agit de trouver un nouveau fond, et non de revenir en février 2020 à la situation d’il y a un milliard d’années.

Je pense aussi que nous sommes sur le point de recevoir quelques chocs spécifiques de sociétés qui déstabiliseront encore plus les marchés. Les lecteurs réguliers connaissent mes doutes sur les évaluations de la Softbank – regardez ça : Softbank va vendre 41 milliards de dollars d’actifs. Bonne chance à eux sur ce marché. Souvenez-vous – le moment décisif de la crise de 2008 a été la révélation par Lehman de la faiblesse des banques. Que signifierait la Softbank pour le secteur technologique ?

Et tout cela avant de voir l’inévitable augmentation cette semaine des infections et du taux de mortalité dans les économies occidentales. Il sera difficile d’être positif sur un rebondissement du marché lorsque chaque toux ou chaque reniflement vous rappellera pourquoi vous êtes assis derrière un ordinateur dans la chambre d’amis à essayer de suivre les marchés.

Nous savons que les hôpitaux du Royaume-Uni et des États-Unis feront de leur mieux, mais aussi qu’ils sont massivement mal préparés en termes d’équipement et d’espace. Nous savons que les pays occidentaux n’ont pas été préparés en termes de tests et de confinement. Cela n’a plus d’importance maintenant. La tempête arrive.

Alors que la maladie se propage dans la stratosphère à travers l’Occident, nous cherchons des sauveurs. Nos yeux s’ouvrent alors que nous réalisons que les héros seront les travailleurs qui maintiennent la cohésion de la société. Pendant que nous nous cachons, les poubelles seront vidées, des livraisons seront effectuées, les services veilleront sur nous et les hôpitaux se prépareront. Il replace le monde de la finance et le Porridge (un média) dans leur contexte.

Cette crise n’est pas seulement liée à la grippe de Wuhan. C’est bien plus que cela.

Nous avons l’effondrement / la remise à zéro des 8 dernières années d’expérimentation monétaire sur les marchés. Nous avons un effondrement complet des chaînes d’approvisionnement mondiales à la suite des deux dernières années de tensions commerciales. Nous avons maintenant une crise pétrolière de facto. Nous sommes confrontés à des menaces croissantes de tensions géopolitiques, la Chine percevant des opportunités dans le sillage d’un pays distrait et mal dirigé, les États-Unis. Les perspectives de déstabilisation de l’Europe à la suite d’une nouvelle crise des réfugiés, alors que la politique est distraite par la grippe, sont immenses. Les autorités doivent prier pour que le temps soit maussade, car quelques semaines de distanciation sociale forcée pourraient bien déclencher des dissensions et des émeutes.

Les prochains mois et années vont voir un changement massif dans la société et l’économie. Tout sera réglé et réparé, et peut-être que cette fois, nous nous concentrerons sur les bonnes priorités ?

C’est peu probable… mais il faut espérer…

Les prochains mois vont être très bruyants. Le marché, la production et les implications politiques de la grippe de Wuhan vont être énormes. Elles coloreront les opportunités que nous verrons probablement émerger au fur et à mesure de l’évolution de la situation et de la reprise de l’économie mondiale.

Loin de se contenter de fermer le Morning Porridge pendant que la grippe se propage dans le système, je pense que je vais être extrêmement occupé à essayer de discerner ce que tout cela signifie. Je vais essayer de rester concentré principalement sur les marchés et la finance.

Je m’intéresse particulièrement à des domaines tels que :
– Les effets économiques des dommages causés par la grippe : il semble que l’Europe et les États-Unis seront les plus touchés, tandis que l’Asie et la Chine pourraient rebondir assez rapidement. Comment cela va-t-il modifier les décisions d’investissement…
– Les opportunités sectorielles en termes de bons, mauvais, laids et fugaces endroits pour mettre la finance au travail…
– Les rendements relatifs et l’illiquidité en termes d’actifs alternatifs.
– Où le marché est défaillant en termes de liquidité, de prix et d’interventions – et ce que cela engendre en termes d’opportunités…
– Comment l’Union européenne réagit-elle et s’adapte-t-elle pour éviter une nouvelle crise de la dette souveraine et le démantèlement du projet Euro…
– Comment les économies font face, protègent la société et entourent l’infrastructure économique et s’adaptent.

Qu’est-ce que cela signifie pour la politique – celle à suivre sera les élections américaines de novembre, mais le changement au Royaume-Uni avec les Tories (Conservateurs) qui instiguent maintenant le socialisme à une échelle que Jeremy Corbyn n’avait jamais envisagée est fascinant… (« La bataille pour la direction du parti travailliste a pris tellement de temps que le capitalisme mondial s’est effondré pendant qu’ils se chamaillaient. »)

Je vais essayer de ne pas écrire sur la grippe elle-même… mais nous devons savoir quand elle atteint son pic, la probabilité de pics successifs – qui pourraient s’avérer encore plus dévastateurs – et comment le virus se développe et mute et ce que cela signifie pour l’« immunité de troupeau » si jamais c’était un concept valable.

Comprendre comment le virus « agit » en termes de données va être essentiel pour appeler les mouvements du marché. Je travaille avec des copains de Neuron Capital qui modélisent le virus en détail grâce à un modèle basé sur les agents. Si vous souhaitez en savoir plus, n’hésitez pas à me le faire savoir (investisseurs institutionnels uniquement).

Essayons de replacer certains chiffres sur la grippe dans leur contexte. 

L’Italie a un taux de mortalité élevé dû à la grippe ordinaire ; selon une étude, il semble qu’environ 3000 Italiens décèdent chaque mois de la grippe pendant les mois d’hiver. Certaines des victimes du coronavirus auraient été comprises dans ce chiffre, mais il est clair que le nombre total de décès est maintenant massivement plus élevé. La population âgée et la densité de la vie urbaine en Italie contribuent à ce nombre élevé.

En 2017, 56 000 Américains sont morts de la « grippe et de la pneumonie », soit 2 % du total des décès, et la 8ème cause de décès, selon le Département américain de la santé. A titre de comparaison, près de 650 000 personnes meurent de maladies cardiaques. Selon les dernières estimations, entre 200 et 700 000 Américains pourraient mourir de la grippe de Wuhan. La plupart d’entre eux seront des personnes âgées, mais les hôpitaux seront soumis à une pression énorme.

La maladie est en train de devenir exponentielle. Nous nous attendons à ce qu’elle suive ce qui s’est passé en Italie – mais l’Italie et les États-Unis ne sont pas semblables. Pour généraliser, l’Italie est urbaine, densément peuplée, et des groupes familiaux serrés avec plusieurs générations vivent ensemble, tandis que l’Amérique est plus jeune et plus étendue. Ils seront très différents. Mais ils illustrent tous deux le danger.

Il y a encore tant de choses que nous ne savons pas – quel a été le taux réel d’infection (parce que les tests, en particulier aux États-Unis, ont été minimes), quel est le degré d’immunité qu’il confère (il semble maintenant qu’il y ait déjà de multiples souches différentes du virus en circulation, ce qui signifie que la réinfection multiple est une possibilité distincte). Nous ne savons pas à quel point il est saisonnier – il pourrait revenir. La grippe a tendance à revenir. La grippe espagnole d’il y a plus de 100 ans est la plus célèbre. Sa deuxième vague a été la plus meurtrière – 20 fois plus que la première, et plus d’un an plus tard.

Il y a encore tant à apprendre et à réfléchir…

yogaesoteric

28 mars 2020